1.2造紙產業發展政策將出臺

規模與環�！对旒埉a業發展政策》(草案)和《造紙工業發展十一五規劃綱要》(征求意見稿)已經完成了新一輪討論。規模和環保將成為造紙產業發展的重要指標。

針對造紙這樣一個污染大戶，《國民經濟和社會發展第十一個五年規劃綱要》特別提出了"調整造紙工業原料結構，降低水資源消耗和污染物排放，淘汰落后草漿生產線，有條件的地區實施林紙一體化工程"的要求。正在擬訂的《發展政策》和《規劃綱要》將充分貫徹以上要求，對中國造紙業的環保行政監控將進一步加強，一大批環保未能達標的中小紙廠將被淘汰。

九五期間我國開始對五大重點水污染源著手進行治理，尤其是造紙業的污水治理，關閉了全國所有年產5000噸以下的造紙廠，使得我國造紙企業數從97年最高峰的13983家銳減至98年的4763家。2005年我國共有造紙企業7461家，平均年產量僅7500噸，遠低于全球造紙企業平均年產4-5萬噸的生產規模。其中，年產量萬噸以下的小紙廠超過5000家，它們技術裝備水平低，能耗和水耗偏高，產品質量較差，環境污染很嚴重。

按2006年預計產量，我國造紙業年產量超過30萬噸的大型造紙廠僅25家，最大的晨鳴為234萬噸，僅為國際紙業巨頭International Paper和StoraEnso年產量（1800萬噸和1640萬噸）的13%和14%。25家大型紙廠合計產紙1891萬噸，占06年預計總產量6589萬噸的28.7%。按07年我們預測的產量7292萬噸，如果07年關閉5000家小紙廠的一半，剩下的5000家左右造紙廠的平均產量也僅1.5萬噸，僅為世界平均水平的1/3，后續整合空間很大。

我們認為，《發展政策》和《規劃綱要》將在07年正式頒布，造紙產業將再一次大規模整合，萬噸以下的小紙廠（主要生產新聞紙和文化紙）將首當其沖，面臨關閉或是轉產。國家產業政策將鼓勵大型企業的進一步擴容，整合完成后大宗紙種（新聞紙、文化類紙、包裝紙）將成為價格聯盟式的壟斷行業。目前來看，最有可能成為壟斷龍頭的A股上市公司有新聞紙行業的華泰紙業和包裝紙行業的太陽紙業。

事實上，規模和環保相輔相成，互相依托。中小紙廠規模太小，無法承受環保成本帶來的毛利率進一步下降，上環保設備還不如轉產，如果不上環保設備，又將被政府強制關閉。國內的大型紙廠大多擁有完善的環保設備，相應的環保成本如果由于地方政府對中小紙廠的保護主義而不能成為全行業的共有成本，其環保的積極性將被大大挫傷。

只有當環保成本成為共有成本，中小紙廠不斷被淘汰，大紙廠才能一方面擠占退出的市場不斷壯大規模，另一方面進一步攤薄環保成本，加大環保投入，從而從根本上改變中國造紙業污染大戶的局面。

"林紙一體"仍是中國造紙產業發展的中軸，符合"規模與環保"的產業政策。無規模難以承受巨大的林業投資；帶來的紙漿結構的提升極大的減少了環境污染。

1.3我國與國際造紙業紙漿結構及來源比較造紙工業是典型的資源密集型行業，優質纖維的供應狀況是決定行業發展的決定性因素之一。

然而，我國在這方面卻是先天不足，由于林木資源稀缺，導致優質長纖維的供應不足，長期以來嚴重依賴進口，從而使得纖維成本成為制約我國造紙業發展的重要因素之一。

紙漿通常分為木漿、廢紙漿和非木漿。國際造紙工業紙漿結構為木漿占約62.6%，廢紙漿34%，非木漿3.4%（資料來源：中國造紙協會）。而2005年我國紙漿消費木漿僅占22%，廢紙漿則占到54%，而非木漿達到24%，草類等非木質纖維制漿的比例相當之高。這直接影響了我國紙類產品的質量，纖維原料結構的不合理及供應不足已經嚴重制約了我國造紙工業的發展。與國際主要造紙工業大國相比，我國目前主要存在的問題首先是不合理的原料結構，主要是過高的非木漿使用比例（麥草漿為主），這不僅影響了產品檔次和競爭力，先進紙機的使用，而且污染嚴重，環保成本較高；其次，我國目前的造紙原料來源中廢紙使用比例相當高，但由于我國廢紙回收機制很不完善，再回收率很低，僅為30％左右，低于47.7％的世界平均水平。

1.4居高不下的進口木漿價格呼喚"林漿紙一體化"隨著我國人民生活水平的改善和造紙工藝水平的不斷提高，我國的紙產品呈現高檔化和多元化趨勢。

進口紙品有著進一步高檔化的趨勢，而國產紙品的產品線進一步拓寬，逐漸填補了先前的很多空白，對于優質長纖維的需求比重也呈逐漸上升趨勢。

04、05年國內造紙行業產能的不斷擴張導致對紙漿需求不斷加大，目前我國的紙漿消費量已占全球總量的1/3，01-05紙漿消費年復合增長率高達13.26%�？梢灶A計，原材料成本將成為我國造紙企業未來一到兩年發展的關鍵制約因素之一。由于紙品需求呈現高檔化趨勢，能否獲得大量高質低價的優質木漿纖維，在相當程度上決定了企業產品線的寬度（高檔紙品）以及產品的毛利率水平和市場占有率。

目前我國造紙企業在原木漿的來源上，以國外進口為主，在價格上也受制于國際紙漿市場。國際紙漿價格自去年10月份起出現反彈，06年以來從640美元/噸一路上揚。我們在中期策略報告中預測下半年漿價將繼續上升，目前已升至770美元/噸，漲幅已達20%。

一方面，我國原木漿進口依賴度很高，另一方面世界原木漿的可供進口量相對有限，很難有大幅增長。目前世界主要原木漿出口國有加拿大、巴西、瑞典、智利、芬蘭、俄羅斯、印度尼西亞等等。其中，加拿大為全球長纖維化學木漿主要出口國，主要出產地分為東部和西部兩個大區，由于加元對美元大幅升值，加拿大東部很多漿廠成本增高，面臨關閉的困境，西部則由于前期天牛蟲害迫使漿廠大量砍伐林木，增加了庫存，暫時維繼經營。