但我們認為美元的貶值也不會成為趨勢性的。1)從經濟基本面來看，美國經濟隨著減稅措施落實，經濟復蘇動能會加快，當前市場對美國雙赤字的過于擔憂了。2）美國經濟復蘇加快疊加美元貶值，使得美國通脹可能超預期，從而導致美聯儲超預期加息，美元后續難以趨勢性貶值。這些意味著2018年美元很難出現單邊升值或貶值趨勢，預計以窄幅波動為主。3）從政策面來看，繼美國進入加息周期后，2017年11月英國央行啟動加息，2018年1月開始歐央行將縮減QE規模，全球主要經濟體陸續開啟貨幣政策正�；�進程，對美元指數的總體影響趨于平衡。

  3、國際政策:歐日央行短期維持貨幣政策不變；特朗普講話強調現在是投資美國的最好時機。

  日央行上調經濟增速和通脹預測，維持貨幣政策不變。據華爾街見聞報道，本周二(1月23日)日本央行公布了1月議息會議決議，決定維持貨幣政策不變。此外，日本央行在季度經濟與物價展望中，小幅上調2017-2019財年的經濟增速預期，2018財年的通脹預期區間亦有小幅上調，由1.1%-1.6%上調至1.3%-1.6%。日本央行行長黑田東彥之后召開了新聞發布會，在發布會上黑田東彥強調“目前不需要調整2%物價目標”、“目前暫未考慮退出QQE，仍需維持強有力的貨幣寬松措施”、“日本央行的購債操作并非政策暗示”。此外，對于近期全球的匯率波動，他表示“密切關注外匯市場”、“ 匯率波動由多種因素所致。”、“堅持2%通脹目標這一全球標準將有助于穩定匯率”。

  歐央行維持貨幣政策不變。據華爾街見聞報道，本周四(1月25日)歐洲央行公布了1月議息會議決議，維持貨幣政策不變。之后，歐央行行長德拉吉發表講話，強調了以下幾點：“QE買債將實施到通脹進入可持續的上行路徑”、“政策利率將維持低位，直至QE計劃結束很久之后”、“歐洲央行尚未討論QE和通脹的聯系，也沒有討論QE再行減碼，市場必須區分延長QE、緩步減碼和突然停止的區別”。此外，德拉吉也談及了近期的匯率波動。他認為“近期歐元匯率波動是不確定性的源頭，需要密切監控，可能影響未來物價穩定”。

  特朗普講話談及美國減稅、監管和貿易，著重強調現在是投資美國的最好時機。本周召開了達沃斯論壇，美國總統特朗普發表了講話。根據澎湃新聞的全文翻譯，我們總結出特朗普主要談及減稅、監管和貿易這三個方面，并著重表達了歡迎到美國投資，現在是投資美國的最好時刻。具體的，1)關于美國減稅，他提到“現在是在美國投資的最好時機…美國歷史上最重大的稅改方案也通過了立法…稅收從35%一直下降到21%...現在是把你的生意、工作崗位和投資帶回美國的最完美時機”。2)關于監管，他提到“我們正在著手減少監管。監管就是隱秘的稅收…我保證將兩個監管取而代之為一個。我們已經取消了22條規定”，并再次談及“我們正在創造吸引資本和投資的環境。美國是一個經商之地，所以來美國吧，在美國你可以盡情創新�！�3)關于貿易，他談到“我們也在努力改革國際貿易體系…我們支持自由貿易，但也必須是公平，必須是互惠的…美國做好了與各國進行雙邊貿易協定談判的準備”， 并再次說到“美國回來了，現在是對美國的未來投資的時候了�！�

  4、國內政策：調控杠桿延續，重視改革紅利超預期。

  劉鶴演講明確了調控杠桿率的時間，重視改革紅利的超預期。本周召開的達沃斯論壇上，劉鶴發表演講。我們對此進行了解讀，增量信息主要來源于以下兩個方面。在談及“三大攻堅戰”中，尤以防范金融風險篇幅最多，劉鶴提到“將堅持穩中求進工作總基調，針對影子銀行、地方政府隱性債務等突出問題，爭取在未來3年左右時間，使宏觀杠桿率得到有效控制…”。我們認為以下幾點值得注意，1）“金融周期”是長周期(18-20年)。這輪擴張始于2009年，下半場用“三年”解決時間確實有點緊迫，但不必過于擔心，“經濟穩定”和“貨幣穩定”依然是宏觀調控的錨，“金融穩定”是在二者基礎上根據形勢所行的錦上添花之事。2）對資本市場而言，金融監管和治理的推進，對資產價格不會造成趨勢性影響，只是會階段性的帶來波動。3）未來兩大重點風險治理領域將是影子銀行和地方政府隱性債務。

  此外，劉鶴在問答部分特別提及，中國將利用改革開放40周年的機會，推出新的、力度更大的改革開放舉措�！爸劣谑鞘裁矗�中央政府正在研究。但可以非常負責地向大家報告，一些政策可能超出國際社會預期”。劉鶴介紹，目前開放將聚焦在四個方面，金融業，制造業服務業，保護產權、特別是知識產權，擴大進口。后續要持續關注“改革紅利”。

  銀監會強調將使宏觀杠桿率得到有效控制。1月25-26日，中國銀監會召開全國銀行業監督管理工作會議。會議上強調，將“打好防范化解金融風險攻堅戰，使宏觀杠桿率得到有效控制，金融結構適應性提高，金融服務實體經濟能力明顯增強”等。具體的措施將包括以下一些方面：1）著力降低企業負債率，推動企業結構調整和兼并重組，嚴格控制對高負債率企業融資等。2）努力抑制居民杠桿率，重點是控制居民杠桿率的過快增長。3）繼續壓縮同業投資。4)四是嚴格規范交叉金融產品，逐步壓縮銀信類通道業務，嚴格執行新近發布的委托貸款管理辦法。5)大力整治違法違規業務，整治銀行業市場亂象。6)嚴厲打擊非法金融活動，推動盡快出臺處置非法集資條例。7)清理規范金融控股集團，推動加快出臺金融控股公司監管辦法。8)有序處置高風險機構，實行名單制管理，制定并有效實施風險壓降規劃和應急預案。9）繼續遏制房地產泡沫化，嚴肅查處各類違規房地產融資行為。10）主動配合地方政府整頓隱性債務。