皖新傳媒業績超預期 政府采購和投資收益助增長
2012-09-03 09:11 來源：湘財證券 責編：陳培
- 摘要：
- 業績維持高增速：公司實現營業收入16.26億元，營業利潤2.53億元，歸母后凈利潤2.31億元，同比分別增長23.49%、49.22%、47.35%；增長主要源于業態轉型和績效考核推動銷售收入持續增長，同時縣以下新華書店增值稅免稅政策執行以及購買銀行理財和信托產品收益增加所致。
【CPP114】訊：
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點評：
業績維持高增速：公司實現營業收入16.26億元，營業利潤2.53億元，歸母后凈利潤2.31億元，同比分別增長23.49%、49.22%、47.35%；增長主要源于業態轉型和績效考核推動銷售收入持續增長，同時縣以下新華書店增值稅免稅政策執行以及購買銀行理財和信托產品收益增加所致。
毛利率穩中有升，費用控制效果顯現：公司毛利率整體維持穩中有升的態勢，中期毛利率水平為34.36%，費用方面控制較為出色，其中，三費占比為16.98%，較去年年末下降2.5個百分點。
文體用品高增速顯示市縣賣場升級改造效果明顯：上半年公司文體產品實現收入1.57億元，同比增長46%，高于其他業務增速表明公司業態轉型升級效果明顯，截止到目前公司已經完成了全省79個市縣近90%以上的中心賣場的改造升級，累計投資近2.5億元，改造后，賣場服務功能及品牌形象明顯提升。公司通過深挖賣場資源，引入更多業態，使得賣場銷售和盈利水平大幅提高；12年上半年公司全省市縣中心賣場銷售增幅26%，遠高于全國平均水平0.27%，增幅位居全國第二位。
一般圖書和教材銷售保持快速增長，受益于政府采購規模提升：上半年公司教材銷售和一般圖書業務分別實現營收6.33億元和7.52億元，分別同比增長22.66%和23.41%，增長一方面源于市縣賣場升級改造帶來的銷售規模提升，另一方面主要由于政府采購規模的大幅提升；上半年公司先后中標政府大額采購項目，包括"安徽省義務教育薄弱學校改造計劃圖書采購項目"和"春季農村義務教育階段學校免費教科書采購項目"，前者采購規�？傆�4.1億元，其中公司中標1.68億元，其他24家中標單位合計中標2.4億元，受益于公司覆蓋全省的發行網絡，公司為其他中標單位提供省內圖書配送服務；后者中標規模為1.33億元；相比較于11年上半年公司僅獲得安徽省農家書屋總計1.06億元的采購合同，政府采購規模大幅提升。
投資收益增厚公司業績：公司先后投入近25億元（長短期投資）用于理財產品投資，上半年實現投資收益1431.7萬元，較去年全年862萬元投資收益出現明顯上升，若假設公司全理財產品投資有效金額為10億元，按照年化收益率8%來估算，理財產品投資將可為公司貢獻8000萬元的投資凈收益，占公司11年凈利潤的20%。我們預測下半年投資收益規模將顯著超過上半年，成為全年業績高增速的重要推動因素之一。
估值和投資建議
我們預計公司12-13年營收分別為43.1億元和53.3億元，實現歸母后凈利潤為5.59億元和6.67億元，對應的EPS為0.61元和0.73元，分別同比增長40%和19%；公司12年全年高增速可持續，提升戰略的效果將持續顯現，同時影響公司未來長期發展的轉型戰略正在穩步推進；公司目前股價對應12年EPS的估值僅為19X，低于行業平均水平，我們維持公司"買入"評級，目標價為14元。
點評：
業績維持高增速：公司實現營業收入16.26億元，營業利潤2.53億元，歸母后凈利潤2.31億元，同比分別增長23.49%、49.22%、47.35%；增長主要源于業態轉型和績效考核推動銷售收入持續增長，同時縣以下新華書店增值稅免稅政策執行以及購買銀行理財和信托產品收益增加所致。
毛利率穩中有升，費用控制效果顯現：公司毛利率整體維持穩中有升的態勢，中期毛利率水平為34.36%，費用方面控制較為出色，其中，三費占比為16.98%，較去年年末下降2.5個百分點。
文體用品高增速顯示市縣賣場升級改造效果明顯：上半年公司文體產品實現收入1.57億元，同比增長46%，高于其他業務增速表明公司業態轉型升級效果明顯，截止到目前公司已經完成了全省79個市縣近90%以上的中心賣場的改造升級，累計投資近2.5億元，改造后，賣場服務功能及品牌形象明顯提升。公司通過深挖賣場資源，引入更多業態，使得賣場銷售和盈利水平大幅提高；12年上半年公司全省市縣中心賣場銷售增幅26%，遠高于全國平均水平0.27%，增幅位居全國第二位。
一般圖書和教材銷售保持快速增長，受益于政府采購規模提升：上半年公司教材銷售和一般圖書業務分別實現營收6.33億元和7.52億元，分別同比增長22.66%和23.41%，增長一方面源于市縣賣場升級改造帶來的銷售規模提升，另一方面主要由于政府采購規模的大幅提升；上半年公司先后中標政府大額采購項目，包括"安徽省義務教育薄弱學校改造計劃圖書采購項目"和"春季農村義務教育階段學校免費教科書采購項目"，前者采購規�？傆�4.1億元，其中公司中標1.68億元，其他24家中標單位合計中標2.4億元，受益于公司覆蓋全省的發行網絡，公司為其他中標單位提供省內圖書配送服務；后者中標規模為1.33億元；相比較于11年上半年公司僅獲得安徽省農家書屋總計1.06億元的采購合同，政府采購規模大幅提升。
投資收益增厚公司業績：公司先后投入近25億元（長短期投資）用于理財產品投資，上半年實現投資收益1431.7萬元，較去年全年862萬元投資收益出現明顯上升，若假設公司全理財產品投資有效金額為10億元，按照年化收益率8%來估算，理財產品投資將可為公司貢獻8000萬元的投資凈收益，占公司11年凈利潤的20%。我們預測下半年投資收益規模將顯著超過上半年，成為全年業績高增速的重要推動因素之一。
估值和投資建議
我們預計公司12-13年營收分別為43.1億元和53.3億元，實現歸母后凈利潤為5.59億元和6.67億元，對應的EPS為0.61元和0.73元，分別同比增長40%和19%；公司12年全年高增速可持續，提升戰略的效果將持續顯現，同時影響公司未來長期發展的轉型戰略正在穩步推進；公司目前股價對應12年EPS的估值僅為19X，低于行業平均水平，我們維持公司"買入"評級，目標價為14元。
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