一是滯脹風險上升。歐美超級寬松的貨幣政策成功抵御了通縮，但同時引發了潛在的通脹風險。目前美國十年期TIPS顯示的通脹預期為2.5%，5月份CPI已達3.6%，扣除食品、能源的核心通脹也已達1.5%，而一季度經濟增長率只有1.9%，滯脹風險已開始顯現。貨幣政策在推動增長與遏制通脹中處在了兩難選擇之中。
　　
　　除美國外，英國6月份的通脹率達4.2%，歐元區的通脹率6月份為2.7%。在經濟增長乏力的情況下，通脹預期與消費物價指數雙雙上行。但無論是美聯儲還是英格蘭銀行都還沒有任何加息的意圖。在通脹風險上升的情況下，這些央行遲遲不愿意果斷加息反映出在目前的全球經濟格局下，維持低利率在一定程度上也是全球貨幣戰的一部分。低利率意味著弱貨幣，弱貨幣則意味著強出口。在這一邏輯之下，西方主要經濟體較低的經濟增長伴隨較高的通脹率這樣的滯脹格局可能會維持較長時間。
　　
　　二是美國國債不會違約但會失控。目前，美國兩黨圍繞債務上限的斗爭實際上已演變成2012年總統大選的前哨戰。對此民主、共和兩黨及市場均心知肚明。因此，除評級機構的威脅外，市場并未認真對待美國債務違約的風險。美國五年期國債信用違約掉期（CDS）的價格并未出現大幅上升。
　　
　　盡管美國會避免出現債務違約，但美國政府債務未來失去控制看來不可避免。未來三年經濟增長低于預算假設將增加政府4萬億美元債務，利率回歸常態將在未來十年增加4.9萬億美元利息支出，這兩項就使美國政府未來增加8.9萬億美元的債務�？紤]到醫保、社會保障的缺口，美國政府債務失控是不可避免的。在債務規模不斷膨脹的情況下，傳統上減輕債務的辦法就是貨幣貶值、通貨膨脹。美國聯儲的量化寬松政策走的正是這條老路。如第三輪的量化寬松在失業率高企的背景下推出，短期會刺激金融市場。但中長期造成的通脹及收益率上升造成債務市場危機的風險反而更大。對此，我們不得不警惕。
　　
　　三是歐元將有驚無險，但中短期難復強勢。
　　
　　歐債危機在解決過程中有兩個重要節點。第一個節點是當前對希臘的第二輪救助。第二個節點是2013年第一輪救助到期后，永久救助機制的建立及其規模。如屆時西班牙、意大利兩國出事，歐洲的銀行就不堪一擊。所以，為防范風險傳染，建立更大規模的救助基金，在希臘、愛爾蘭、葡萄牙與西班牙、意大利間建立起防火墻將十分重要。屆時發行歐元債就成了一個重要選項。但這將推高德國的融資成本，并需強化財政聯盟，這在德國國內必然面臨極大的政治阻力。
　　
　　目前對希臘的第二輪救助已勢在必行。維護與強化經濟與貨幣聯盟也是成員國的共識。歐元是成員國的共同財富。歐元崩潰論是聳人聽聞的，歐元必將有驚無險。但由于歐元區成員國之間經濟日趨分化，歐洲央行在反通脹與平衡區域內經濟增長方面面臨越來越艱難的抉擇。歐洲經濟和貨幣聯盟財政政策的融合、救助機制的制度化也還需時日。這些都將在中短期影響歐元的走勢，歐元在中短期恐怕很難恢復在2008年和2009年的強勢。歐元與美元之間1.6：1的匯價在相當長時期內將成為歷史。
　　
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