【CPP114】訊：福建青山紙業股份有限公司（600103），是集制漿、造紙、發電供熱、堿回收、醫藥、光電子和原料林基地開發于一體的國有大型上市企業。多年來，公司立足紙業，推進產品結構調整和產業結構轉型，營造原料林基地和造紙林基地，還投資醫藥及光纖通信等高科技領域，公司于1997年7月在上交所上市。

　　數據顯示，2009年之前，公司主營業務收入一直保持良好增長趨勢。2009年，受宏觀經濟影響，國內造紙行業經受前所未有考驗，紙品需求萎縮，價格下滑，致使公司出現重大虧損，全年完成主營業務收入13.21億元，同比下降21.75%，凈虧損1.99億元，乃有公開財務數據以來首次。

　　毛利率方面，數據顯示，多年來公司毛利率始終低于行業平均水平，且總體呈逐年下降趨勢，2009年為12.61%，比行業平均水平16.61%低4個百分點。這表明，公司在行業競爭上處劣勢地位。究其原因，主要是2000年后，廢紙（特別是國外廢紙）成為中國造紙企業首選原料，采用廢紙造紙具有投資省、產品性價比高的優勢，而青山紙業相比國內沿海省市造紙企業來說，廢紙使用比例小，地理位置偏，因此生產成本和運輸成本高，毛利率低。

　　營業費用控制方面，數據顯示近年來公司營業費用率逐年降低，且多年來一直低于行業平均水平。2009年，由于產品銷售總量減少，相應減少了廣告宣傳費和代理傭金等營業費用支出，營業費用率達近年來最低，為3.11%，低于行業平均水平1.3個百分點。

　　管理費用方面，數據顯示公司管理費用率呈波動狀態，且明顯高于行業平均水平。2009年，因給職工補繳2002至2008年以來醫保費用，并開始實行企業年金制度和補發以前年度年金，公司營業費用率指標在連續三年下降后，從上年的4.5%再度上升至7.47%，而當期行業平均水平為4.94%。

　　財務費用方面，數據顯示公司財務費用率明顯低于行業平均值，唯近年來連續增長，2009年為2.14%，低于行業平均水平1個百分點。

　　銷售利潤方面，數據顯示，除2009年虧損使銷售利潤率無意義外，在盈利年份公司銷售利潤率連續七年明顯低于行業平均水平，且始終處于較低狀態，2008年為1.02%，同期行業平均水平為4.67%。

　　資本結構方面，數據顯示多年來公司資產負債率一直處于40%以下，2009年為34.6%，遠低于同期行業平均水平55.51%。這說明，公司資本充足，資本安全度高，但同時也顯示還有相當發展空間，當前的經營策略較為保守。

　　存貨周轉方面，數據顯示，自2006年以來公司存貨周轉次數處于較低水平，維持在3次/年左右，2009年為2.82次，同期行業平均水平為4.18次，這反映公司資產周轉速度較行業平均慢，生產周期較長，資本使用效率低。

　　資本回報方面，數據顯示，多年來公司凈資產收益率一直處于較低水平，維持在1%左右，資本盈利能力較差，同期行業平均凈資產收益率超過5%。

　　流動性方面，數據顯示多年來公司流動比率整體較高，近兩年雖有所降低，2009年仍高達174%，而同期行業平均水平為99.31%。高流動比率說明公司資產流動性好，短期償債能力不存在問題，另一方面也再次證明其資本運用效率較低，經營潛力未得到充分發揮。

　　利潤分配方面，數據顯示自2006年以來公司未進行分紅。

　　2010年，國內包裝紙市場漸趨好轉，紙品價格回升，但同時存在市場競爭加劇，紙材供應緊張及廢紙原料價格高漲等不利因素。公司通過加強營銷管理，強化市場預測分析，努力降低成本，增加效益，全年將實現扭虧為盈。

　　三季報披露，2010年前三季度公司實現營業收入13.1億元，同比上年同期的9.15億元增長43.17%，實現凈利潤1020.95萬元，較上年同期相比實現扭虧為盈，毛利率為10.12%，略低于上年同期11.94%的水平。

　　使用英策咨詢上市公司財務模型對青山紙業2010年全年業績進行的預測顯示，公司2010年全年主營業務收入為18.7億元，同比增長41.56%，凈利潤為0.16億元，與去年同期相比實現扭虧為盈。按公司目前總發行股數106184萬股計算，預計2010年其全年每股收益為0.02元（2009年EPS為-0.19元）。另外，今年由于公司所持興業銀行和永安林業等上市公司股票價格下跌，會計處理上直接沖減資本公積，導致公司凈資產減少，考慮此因素后，預計公司年末每股凈資產為1.64元（2009年為1.70元）。
　
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