【CPP114】訊：隨著公司各項資源整合工作的全面展開，公司定向增發的吸營管理能力，管理層具有積極進取的開拓精神，定向增發項目的進一步實施將有效提升公司的價值。

　　今日投資個股安全診斷星級：★★★★ 　
 

　　事件：物院合作開發故宮博物院文物出版工程，與中國移動通信集團浙江有限公司開展手機閱讀內容合作，與中青網絡科技股份有限公司合作開展新媒體數字出版項目，與安徽廣電傳媒產業集團有限責任公司合作開展影視劇播放和版權交易，與上海美月之歌文化傳播有限公司合作拍攝電視劇，重組武漢現代外語研究所等。 評論：大踏步向綜合傳媒集團邁進在200 9年9 月國家出臺《文化產業振興規劃》的大背景下，整個傳媒行業迎來了前所未有的發展機遇，公司充分發揮政策優勢、集群優勢，與多家省內外國有、民營企業，基于自身業務優勢，開展大量跨媒體、跨產業鏈的合作，全面邁開外延式擴張步伐，未來的綜合傳媒集團隱約可見。 中標安徽、四川、湖南三地農家書屋采購 時代出版給安徽省農家書屋供貨的總定價為3300萬元，給四川、湖南等地供貨的總定價為1522萬元，三地合計4822萬元。不過這是碼洋（圖書定價或標價）的概念，并非真正的銷售金額，如果按照皖新傳媒在農家書屋中55%的折扣率計算，則意味著這將給時代出版帶來2652萬元的收入，進一步按照時代出版2009年12.9%的凈利率計算，將增加凈利潤340萬元，相當于增厚2010年業績1.2%。這一計算的前提是把農家書屋的銷售作為增量處理，而真的要把這部分從一般圖書的銷售中區分卻非常困難。重組控股黑龍江新華書店集團連鎖公司安徽省內的出版業務、發行業務走的是分別單獨上市的路，這使得公司收入結構相對單一，業績過度依賴圖書出版。對黑龍江新華書店出版物連鎖經營業務的重組使公司徹底打通了圖書出版發行的產業鏈，完善了收入結構；此舉更深遠的意義，在于為公司進一步進行跨區域發行業務的擴張提供了樣板。
 

　　進軍廣播電影電視 跨媒體布局內容產業2010 年1 月國務院出臺了推進"三網融合"的總體方案，試點方案將于近期出臺，方案將對廣電系有利，在試點階段會給予廣電系企業一定程度的保護，鑒于三網融合主要影響的是廣電與電信兩大行業，而由于融合后傳播渠道的拓寬，廣電行業中相對確定性受益于三網融合的便是處于上游的內容產業，我們認為公司在此時涉足電影電視劇的制作、播出業務，是非常明智的選擇，短期來看豐富了公司經營業態，與自身豐富的內容資源形成聯動；長期來看，向成為綜合傳媒集團的目標跨出了標志性的一步。與物院、武漢外研所合作增強出版實力故宮博物院擁有總數超過150 萬件獨特館藏珍品，此次合作出版史料、內容均屬故宮博物院文史出版的首次發布，資源價值、稀缺性非常高；武漢外研所在外語教材中占有較大專業市場份額，重組后公司將控股合資公司并接手生產經營，進一步提升外語教材市場的出版實力。開展手機閱讀 數字出版合作順應行業發展中國手機閱讀正成為繼無線音樂之后眾多電信廠商又一個無線互聯網業務的營收增長點，09年中國手機閱讀活躍用戶達1.61 億，收入5.55 億元，而其中5.11 億元為手機報貢獻，用戶閱讀習慣正逐漸養成，未來手機報以外的閱讀市場可拓展空間巨大，5月初，中國移動浙江閱讀基地宣布正式運營，公司與浙江移動合作，為自身豐富的內容資源拓展了新的出口；2009 年中國數字出版總產值795 億元， 首度超越傳統書報刊出版物的生產總值，預計2010 年總產值有望超過1000 億元，圖書出版業發展的大方向已然明確，公司與中青網合作開展數字出版項目，進一步布局數字出版，在業務上積極進取，未雨綢繆。
 

　　業績預測我們維持公司2010-2012 年EPS 分別為0.657 、0.753 和0.873 元,對應當前股價PE 分別為27.14、23.66、20.40倍，估值處于傳媒行業的低端。我們認為對于時代出版這樣具有優質內容資源的公司，市場應該從更長遠的角度去看待其內容資源的潛在價值；隨著移動互聯網、手持終端閱讀時代的來臨，內容版權的價值需要重新審視。同時，公司作為文化體制改革背景下的先行者，有望利用文化產業轉企改制的機會，憑借其良好的經營管理能力和積極進取的開拓精神把握擴張機會，因此我們重申其"買入"評級。


　

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