造紙業波瀾不驚的二季度
2010-04-02 00:00 來源：長城證券 責編：Quincy
- 摘要：
- 全球經濟回暖，木漿需求回升，國際商品漿供應偏緊，智利地震和芬蘭港口工人罷工，令兩大木漿生產國形勢嚴峻，導致國際紙漿制造企業和貿易商不斷上調價格。
【CPP114】訊：國際木漿價格臨近歷史高位，國內進口木漿CFR價格創新高。全球經濟回暖，木漿需求回升，國際商品漿供應偏緊，智利地震和芬蘭港口工人罷工，令兩大木漿生產國形勢嚴峻，導致國際紙漿制造企業和貿易商不斷上調價格。
廢紙價格大幅上漲。季節性因素引起的歐美市場廢紙回收量減少、北美和中國市場廢紙需求增加、海運費的上調等因素導致今年我國進口廢紙價位持續走高。目前美廢11#CFR價格較年初上漲已超30%，美廢8#價格上漲超15%。
成本增加，但國內紙企議價空間有限。木漿和廢紙兩大原材料價格上漲，紙企本應同步提高出廠價以覆蓋生產成本增加，但今年國內新增產能較大，而需求難以相應提升，決定了紙企議價空間有限，行業整體利潤空間將受擠壓，木漿自給率高的紙企將充分受益。二季度各子行業均難有超預期表現，白卡紙利潤率應較為穩定；銅版紙、文化紙盈利能力下滑稍明顯；新聞紙和箱板紙雖已走出谷底，但持續向好阻力加大。
行業將受益于人民幣升值。我們測算顯示，若人民幣升值3%，造紙行業總成本將下降0.96%，若升值5%，行業總成本下降1.60%。行業將受益于進口原材料購買力提升和較低的出口依存度。
投資建議：目前行業整體PE為24.6X，PB為2.0X，估值合理，我們認為二季度業績難以有超預期的表現，下調行業投資評級至“中性”。在選股策略上，可遵循兩條主線：一是人民幣升值預期和板塊階段性回調后，板塊存在交易性機會，可關注太陽紙業(20.53,0.04,0.20%)、博匯紙業(10.17,0.02,0.20%)、華泰股份(16.01,0.00,0.00%)；二是建議關注有資產注入或重組預期的個股，如岳陽紙業(10.46,0.01,0.10%)、福建南紙(5.76,0.00,0.00%)、冠豪高新(13.87,-0.12,-0.86%)、美利紙業(14.10,0.02,0.14%)等。
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