【CPP114】訊：華工科技緊緊圍繞著激光技術極其應用，發展了激光器及激光裝備、光通訊器件、圖像防偽和敏感電子元器件四項業務，分別是能量光電、信息光電、激光全息以及電子元器件，表明公司業務主線清晰，即以激光和電子產品為主。四塊業務分別由華工激光、正源光子、新高理電子及華工圖象來完成。公司上市后不斷進行產業結構調整，已完全從剛上市時的“拼盤公司”脫胎換骨成一個主營清晰且持續性增長潛力巨大的企業，主營拐點在2009年9月已經發生。

　　四大業務凸顯增長潛力

　　正源光子產能擴張后仍供不應求。正源光子的主要產品是有源器件，這個市場的行業年需求高達200億美元。由于FTTH 建設全面鋪開、新一代分組傳送網PTN 建設的啟動、國內三網融合政策限制的開放以及未來物聯網應用的啟動等利好帶動，光通訊器件及市場被帶來了極大潛力和持續增長的空間。

　　今年元月，公司參加了中興、華為的3G配套產品招標，中標后開始生產流量為6G的產品，毛利率提升很多。另外，公司在新高理老廠區開始試生產10G的產品，這個毛利率更高，大概可達40%左右，預計兩個月后達產，達產后月供10萬個。

　　去年年底，正源的光器件月出貨量大概在24萬只左右，到今年3月，大概每月的出貨量達40萬只，公司計劃在年底可做到月出貨量70萬只左右。

　　新高理打造中國傳感器龍頭。公司孝感NTC車間目前共計19200平方米，平均每條傳感器賣價在1.2-1.5元之間，毛利接近40%。去年下半年搬遷，產能大幅擴張后，仍供不應求。當前日需求80萬條，但當前只能產60萬條。NTC傳感器的核心技術在其芯片，這種0.8*0.8mm的芯片目前中國只有華工科技和新疆的物理所能制造出來，能形成產業化的只有華工新高理一家。

　　汽車傳感器目前小批量投產，5月后能達產，毛利可達9成以上。

　　PTC產品項目將明年在孝感二期和三期工程制作，當前小批量投產完全供不應求，這是明年的亮點。所謂的敏感電子元器件實際上就是傳感器，各類傳感器起到不同的功效，將溫敏、光敏、濕敏等不同功效的傳感器集合使用，利用大傳感系統的智能控制，制造智能建筑等節能型商品。傳感器本身與物聯網概念密切相關，它就是物聯網中的第一層——感應層中最基礎的產品。

　　華工激光的核心技術國內領先。高精密微細加工設備當前符合國家產業政策，是需求最大的設備，包括半導體晶圓激光劃片機、LED激光劃片機、太陽能硅片激光劃片機、非晶硅薄膜激光刻蝕機、ITO膜激光刻蝕機等，這些就是華工科技去年的募投項目，其中最核心的部分在于激光器，這種波長最短，穿透力最強的紫外固體激光器，華工激光已完全可自產。

　　提到激光器，不得不提華工科技最近的一個小麻煩：有媒體質疑其兩宗股權轉讓。華工科技作為一個控股型企業，旗下孫公司的情況披露不多，這使外界的猜測離實際情況相差頗遠。

　　科威晶是華工團結旗下的公司，屬華工科技的孫公司，其產品的性價比不高，與意大利同類產品相比已無優勢，當前產品給華工激光配套。2009年年底正好有人欲出資購買，華工科技順勢轉讓，并獲得了一定的投資收益。

　　銳科激光是2007年4月，華工激光與旅美歸國的閆大鵬博士[13.45 1.66%]共同設立的，雙方各占50%比例。因銳科是華工科技的孫公司，銳科除給華工激光做配套之外，產品不能賣到其他企業，通過股權轉讓，銳科激光的產品銷售范圍會更加寬廣。而且從公司這筆投資來看，2年多的時間將1000多萬的資金變成6000多萬，投資收益不可謂不驚人。

　　華工圖象做RFID更有戰略意義。華工圖象的RFID是表觀防偽和電子標簽結合，與單純的RFID電子標簽相比更有優勢。華工圖象去年3月開始涉足物聯網市場，一年時間內已在食品和藥品安全追溯、車輛管理等領域進入三大國家級示范項目。公司先后主持或參與制定了4項RFID相關國家標準，擁有兩項RFID相關專利技術，已在國內電子標簽領域占領了技術制高點。

　　三大投資亮點值得關注

　　大客戶戰略、核心技術優勢及資本與實業并舉，是公司三大投資亮點。

　　大客戶戰略，使四大核心子公司不斷得到最新需求信息，可迅速調整生產狀況以滿足需求，等其他廠家得到信息，公司已開始批量投產，規模效應自然大增。其次是當公司開發出新產品時，作為長期合作伙伴，大客戶很自然會使用公司產品，在這個領域就有很強的排他性。而牢牢掌握核心技術始終是公司的戰略之一，正源、新高理、激光和圖象，都擁有上游最核心的芯片、激光器等技術，無須外購關鍵器件降低成本，且隨時用毛利高的新產品更換毛利下降的老產品，不斷鞏固業內龍頭地位。

　　踏踏實實做主業，投資收益經�；�，這是公司實施“實業和虛擬資本”并舉的戰略。長江證券尚余630多萬股，該投資收益今年一季度會體現出來。而公司旗下的華工創投有32%的股權，旗下兩個項目即將上市，分別為天喻信息和華中數控。天喻信息目前給工行等大型國有商業銀行配套做卡，一旦在創業板上市將超50元。而華工創投擁有天喻信息28%的股權，以600萬股估算，公司可獲得收益3億左右。

　　再從公司轉讓科威晶及銳科激光的股權投資來看，公司將資金投入給自己產品做配套的上游企業，并擇機溢價轉讓，這個模式將來還會不斷出現在公司的資本運作上。這種基于主業的投資收益日后會源源不斷地供給利潤，為公司業績錦上添花。

　　盈利預測及估值建議

　　國元證券預測公司2010年、2011年及2012年的每股EPS分別為0.68、1.13和1.17元，扣除股權投資收益及營業外收入后，主營業務凈利潤分別為1.64億元、2.7億元和4.52億元(2012年無投資收益)，對應主營EPS分別為0.40元、0.66元和1.11元。

　　國元證券取2011年業績30倍PE估值，認為華工科技12個月目標價為30元，仍維持強烈推薦評級。


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