岳陽紙業：林、漿、紙產能擴張中
2010-03-03 00:00 來源：招商證券 責編：泠泠落落
【CPP114】訊：09年凈利潤同比增長-29.4%,略低于預期。公司09年實現銷售收入30.39 億元,營業利潤0.81 億元,歸屬母公司凈利潤0.94 億元,同比分別增長-7.1%、-48.6%、-29.4%。每股收益為0.14 元。
40 萬噸含機械漿印刷紙項目投產增強公司生產能力:于09年8月、10 月分別投產20萬噸含機械漿印刷紙,總產能增長67%,公司業績有望提高。
預計茂源林業10年利潤約4000-4500萬元。09年伐木23.6萬立方,如果以近期砍伐量均衡采伐計算,預計10年可伐26萬立方木材,利潤4000萬元。
擬配股項目增厚公司業績。懷化漿項目若注入,以噸漿250 元/噸凈利計算,可帶來1.4億元新增利潤(考慮4000萬元外售電利潤)。
公司為紙業中林漿體一體化龍頭,已有108萬畝林業資產且仍在擴張之中,建議目前將岳紙作為紙業的主要配置品種。
股價刺激因素:(1)重組題材效應;(2)漿價上漲;(3)公司擁有較大的林業資產且仍在擴張之中。
風險提示:1、相當業績條件下,相對晨鳴等紙業公司估值高30%左右;2、集團重組存在不確定性;3、漿價、紙價存在不確定性;4、40萬噸高檔印刷紙項目尤其是其中20萬噸純廢紙印刷紙項目銷售情況有待進一步觀察。
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