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大族激光:用時間換空間的好公司

2009-08-10 16:29 來源:東海證券研究所 責編:喻小嘜

摘要:
估值與分析。本次經濟危機對公司的影響巨大,由于設備類是行業上游,在經濟前景不明朗的情況下設備投資一定減速。公司傳統的標記、焊接以及PCB等業務今年都面臨壓力,大功率切割、熱處理和印刷情況較好。


  【我要印】二季度收入下降,費用剛性導致利潤下降更快。公司公布09年中期快報,上半年收入8.05億,同比下降12.7%;凈利潤2612萬,同比下降76.3%;每股收益0.04元。除去出售大族數控大樓收入1.8億,凈利潤7700萬,上半年激光收入只有6.25億,虧損5000萬。一季度公司虧損3500萬,二季度虧損1500萬,虧損幅度有所減少,但下游需求尚未完全起來。由于公司的管理費用和銷售費用占比較高,且剛性成分較多。


  分類業務情況——打標、焊接和PCB仍存壓力,大功率切割、印刷、熱處理較好。標記和焊接下游需求很多面向出口類,雖有所改善,但整體尚未恢復。隨著未來出口的恢復,設備采購會逐漸向好。PCB業務面向電子行業,目前經濟情況下有壓力,但看好未來發展,國內幾無競爭對手,屬于進口替代型。而大功率切割在國內市場處于快速發展階段,隨著激光器自產率的提高將提升利潤率。印刷今年可以突破CTP業務,而冠華小幅面四色膠印機銷售較好。熱處理訂單需求旺盛,市場空間巨大,主要是有經驗人手不足的問題。


  產業龍頭為推進行業發展承擔的費用。公司是國內激光行業的領頭公司,作為新市場的拓荒者目前承擔較高費用。例如眾多銷售服務網點的鋪設,為進入分支行業公司的收購,研發團隊的培養,銷售團隊的激勵。公司意在布局全盤,為今后發展打下基礎。我們看好未來激光行業在中國的發展,目前激光系統的運用和中國制造業的整體當量不符,未來空間巨大,但公司短期受經濟危機影響,作為上游設備業存在壓力。


  估值與分析。本次經濟危機對公司的影響巨大,由于設備類是行業上游,在經濟前景不明朗的情況下設備投資一定減速。公司傳統的標記、焊接以及PCB等業務今年都面臨壓力,大功率切割、熱處理和印刷情況較好。我們看好公司長期發展的空間,作為激光行業龍頭必將受益于激光行業高速發展,我們認為雖然短期受壓,在經濟復蘇以及出口向好的未來,長期看好。預測09年和10年EPS分別為0.16元和0.35元,給予長期買入評級,目標價位11-13元。

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