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紙價上漲 上調造紙公司盈利預期

2009-07-08 11:00 來源:證券時報 責編:任蓓

       【編者按在近期調研了山東紙業公司,對目前紙業的回暖進一步增加了感性認識。從最低點以來,銅版和白卡價格已經上漲近千元,其他紙種上漲幅度較小!

       【我要印】據報道:在近期調研了山東紙業公司,對目前紙業的回暖進一步增加了感性認識。從最低點以來,銅版和白卡價格已經上漲近千元,其他紙種上漲幅度較小。

       最近銅版紙和白卡紙銷售情況良好,接單踴躍,紙廠還在進一步提價;新聞紙7月份紙廠也通知下游提價100元。 隨著原材料價格的下跌,各公司使用原材料的成本下降,噸紙盈利能力在不斷提高。

       漲價還有空間

       觀察這輪漲價,我們認為是一個多種原因引發的結果: 需求環比改善是一個基本因素;4月份以后的出口大幅增加是刺激因素;原材料價格上漲造成的成本上升預期也推動了價格上漲;價格上漲預期明確,更帶動了經銷商備庫,強化了供需關系好轉,使得價格上漲成為趨勢。

       而從供需關系看,供需逐漸趨暖,環比在增長,這是此次漲價的基礎。

       從紙業產量來看,2009年2月開始量逐漸回升。行業產量在2009年5月份同比增長超過8%,同期的庫存并未增加。我們整體測算,2009年的行業產能利用率比2008年略高,從2008年4季度以及2009年一季度這段時間情況來看,整個紙業的需求萎縮,去庫存使得行業反應過度。在經濟逐漸平穩,信心逐漸恢復的情況下,需求逐漸好轉,從而原來的不合理情況需要改變。

       目前的漿價已經對未來的繼續上漲造成制約。以化學闊葉漿為例,我們估計目前國內的闊葉漿成本在3200-3500元左右,而目前進口漿的現貨價在4200元(含稅)左右,不含稅價則在3590元,已經高于國內化學闊葉漿的成本,國內的漿線將逐漸恢復,這將壓制漿價的上漲。但我們認為無需過分擔心漿價的上漲,未來漿價上漲主要是由供需關系以外的因素決定,幅度已經不大,在商品漿供需關系已經改變的前提下,漿價的上漲已經很難吞噬紙業的利潤。

       紙業今年下半年利潤的恢復已經明確,2010年會如何變化是我們關心的重點。從GDP的增長假設以及國內紙業投資數據,我們預測2009年的產能利用率比2008年略高,而2010年則下降2個百分點,這顯示了2010年的不樂觀,但是如果我們考慮落后產能的淘汰,則2010年的產能利用率整體同2009年也將基本持平。

       紙業盈利的環比提升毫無疑問,主要來自于價格提升和成本的下降。我們認為這一趨勢在下半年還能持續,需求環比還將逐漸回升,這是紙業轉好的基礎;銅版、白卡短期并無新產能的釋放,價格還能繼續上調; 漿價在下半年上升的空間不大,這使得成本上升可控。

       上調盈利預期

       從產能釋放來看,2010年行業的產能利用率有下滑,這也是市場對于行業比較擔心的所在。從我們比較關心的銅版、白卡子行業來看,產能利用率在行業需求增長的情況下下滑幅度很小,文化紙產能利用率則與落后產能淘汰關系較大。

       2010年的壓力主要來自行業供給,這與2008年四季度到2009年一季度需求萎縮導致行業的盈利大幅下降情況不一樣。我們觀察了1994年以來的情況,最差的年份噸紙盈利能力也要高于2009年,我們認為市場對2010年紙業公司的業績預測略顯悲觀。
 


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