[編者按：中國是煙草的生產和消費大國，卷煙紙作為一個特殊紙種，在煙草工業占有重要地位。據公開資料，目前全球卷煙紙用量約為30萬噸，其中1/3來自中國。] 
       【中華印刷包裝網】2009年4月3日，四川升達林業產業股份有限公司公告稱，該公司為四川錦豐紙業股份有限公司（下稱“錦豐紙業”）的銀行借款擔保出現近800萬元損失，根據大股東升達集團在公司上市初的承諾，該部分損失將由升達集團悉數買單。
　　這暴露出了錦豐紙業的債務一角。
　　4月7日晚上9時許，61歲的錦豐紙業副董事長、總經理葉尚言在成都城南的一家咖啡廳接受本報記者采訪時表示，他現在的“最大心愿”就是盡快完成重組、收復市場失地。目前，錦豐紙業負債高達5.5億元。曾經占有卷煙紙市場25%份額的錦豐紙業是卷煙紙市場上的“五朵金花”之一。其他4家分別為云南紅塔藍鷹紙業、牡丹江恒豐紙業（600356.SH）、杭州華豐紙業與嘉興民豐紙業。
　　中國是煙草的生產和消費大國，卷煙紙作為一個特殊紙種，在煙草工業占有重要地位。據公開資料，目前全球卷煙紙用量約為30萬噸，其中1/3來自中國。此外，生產卷煙紙還必須獲得由國家煙草專賣局頒發的專賣許可證——由于卷煙紙行業存在較強進入壁壘，目前國內卷煙紙仍供不應求。
　　既有香饃饃，錦豐紙業何以負債累累？
　　負債之路
　　根據工商注冊資料，錦豐紙業由香港凱心有限公司（下稱香港凱心，持股約59%），香港鉅標投資有限公司（下稱香港矩標，持股約29%），中國煙草物資公司（下稱中煙物資，持股約5%），成都蓉光企業有限公司和溫江錦苑實業有限公司于上世紀90年代合資興建，注冊資本約2.4億元，專門從事高級卷煙紙的生產，公司法定代表人為黃英豪。是成都最早的中外合資企業之一。
　　生于1963年的黃英豪來自香港名門，是全國政協委員、香港黃乾亨黃英豪律師事務所首席合伙人，曾任香港聯交所上市公司利民實業執行副主席、國際金融社控股有限公司董事等。黃現為香港資源控股有限公司（前稱海域化工集團有限公司，02882.HK）主席、亞洲水泥（中國）控股公司董事等。
　　葉尚言透露，“鉅標是為解決錦豐紙業職工持股問題而設立，黃英豪本人是其中的大股東，而凱心的投資主要由黃氏家族所掌握”。
　　“去年8月，錦豐紙業的資金鏈基本斷裂。”葉尚言表示，最高負債曾經達到9億元，目前負債約5.5億元。其中拖欠中行貸款約3.4億元、建行0.6億元、農行0.7億元等，“建行已經將香港凱心所持股份全部鎖死”。
　　錦豐紙業的利潤率從2001年開始下降，直至2007年出現虧損。“不是產品有問題，也不是市場出了問題”，一位接近錦豐紙業核心層的政府人士向本報表示，是“掌舵人”黃英豪的經營思路“出了岔子”。
　　“2000年，錦豐紙業設計在香港上市。相關部門批準了，路演也完了，什么都準備了，就只差掛牌。黃英豪突然告訴老葉，不上市了，說有券商欺詐黃英豪。”該人士透露，當初上市就是為了融資建設錦豐紙業的三期工程，總投資2.4億元，生產與卷煙紙配套的高透成型紙和水松紙。
　　上市融資走不通，只有向銀行貸款。
　　前述人士表示，貸款前，在黃英豪的授意下，葉尚言還專程去了3次香港，向黃氏家族“求救”。“黃英豪自身資金實力應該不強，但他的家族最后也沒有出錢投資三期工程。截至2005年末，錦豐紙業的銀行貸款總共達9億元，2005-2008年，錦豐紙業光還銀行利息就還了2億元。”
　　該人士認為錦豐紙業當時計劃以三期工程的業績圖謀在國內上市。“誰曾想黃英豪又失算，作為中外合資企業，錦豐紙業沒有資格在國內上市，雖然也找了相關人士通融”。
　　葉尚言曾任成都造紙廠廠長，他一直認為錦豐紙業是最有可能成為一個夾縫市場的“隱形冠軍”。“錦豐紙業的今日，是由于自有資金的投入缺乏、高危不合理的負債結構等造成的，在運營決策方面，核心管理層也有一定的責任”。
　　接盤者之惑
　　黃英豪的退出，只是個時間問題。
　　2007年4月，黃英豪將其在香港鉅標的股份以2400萬元的價格轉讓給了云南江川翠峰紙業有限公司（下稱翠峰紙業），翠峰紙業是西南規模較大的一家生活用紙生產企業。自此之后，黃英豪就再也沒有來過成都，也沒有與葉尚言有過聯系。
　　“目前翠峰紙業已占有錦豐紙業34%股份。”葉尚言說，翠峰紙業董事長李吉華主要看中了錦豐紙業良好的區位優勢和先進的工藝生產技術，欲借助錦豐紙業使翠峰紙業步入“高端行業發展的軌道”。
　　但一個不可回避的事實是：錦豐紙業的大股東還是黃氏家族的企業——香港凱心，占有59%控股比例的股權如何處理？
　　如今，錦豐紙業生死，似乎黃英豪不再關心。“銀行、法院現在都找不到他”，葉尚言表示自己現在能做的，是努力與法院、省銀監局與貸款銀行溝通，不要逼債太急，給企業至少半年的重組時間。
　　據前述政府人士透露，香港凱心關于59%股份現在開出的收購價是6000萬元，“同時要求解除其在銀行的一些擔保。這也就是說，李吉華至少要籌資2.5億元才能順利解決問題。翠峰紙業有無這樣的實力，現在不好說。”
　　據本報記者了解，為了戰略性解決錦豐紙業的發展問題，在黃英豪同意出讓股權的前提下，葉尚言曾還找過嘉興民豐紙業（600235.SH）、牡丹江恒豐紙業（600356.SH）。
　　“這兩家企業都非常愿意與錦豐紙業合作，但后來不是他們企業自身的問題影響了投資決策，就是錦豐紙業自己出了問題。競爭對手們不戰就進入了我們的市場，也就不存在以收購換市場的問題了。”
　　2008年年初，摩根士丹利也準備投資錦豐紙業。葉尚言透露，當時做的方案是摩根出資6億元，通過MBO方式解決債務問題，以管理層的股權作抵押，3年后上市，摩根退出。“可操作方案都做好了，結果金融危機，擱淺了。”
　　面對接踵而至的訴訟，葉尚言坦言自己并不“沮喪”，“錦豐紙業總資產約達11億元，凈資產不少于9億元”，他現在考慮的是誰來重組錦豐紙業。
　　據前述人士透露，浙江景興紙業股份有限公司（002067.SZ）董事長朱在龍去年12月曾專程考察過錦豐紙業，“朱正龍表現出了濃厚興趣，因為景興紙業所處的包裝紙行業競爭慘烈，朱非常希望能擁有卷煙紙的生產許可證”。
　　可能接盤錦豐紙業的，還有五糧液普什集團、中煙等。
　　葉尚言告訴記者，普什公司主要由“機械制造”、“高分子材料及深加工”兩大產業構成。“他們很想曲線進入香煙輔材的生產領域，畢竟這個市場很穩定。” 中煙也可能接盤，葉尚言分析，“之前，中煙曾做過一個方案，就是將一些香煙輔材公司收購、整合，打包上市，錦豐紙業就是當時方案起草單位之一”。
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